1944年香港的一家理發店，兩名日本人正在刮胡子，暗中交接鴉片，國民黨二廳軍情處雷震偷偷潛入理發店，喬裝成理發師，用刮胡刀殺死一名日本人，在逼問出鴉片藏在何處后，將另一名日本人日向一夫也殺死。當日本保鏢發現異常時，雷震早已離開。雷震去找軍統特工馮波，看到牌坊上吊著三個人，并發現大批日本兵在街上搜捕，馮波卻告訴他是因為晚上有四個人闖進貴賓樓，三人被殺，另一人逃跑。馮波給雷震一張車票，告訴他晚些時候就可以回重慶了，雷震卻說明天再回重慶，要求馮波安排他進貴賓樓，因為鴉片就藏在貴賓樓。雷震喬裝成廚師進了貴賓樓，在廚房殺死一名日本軍官，并換上他的衣服。這時一位女服務員在角落里看到了雷震，暗中跟蹤他。雷震發現兩名服務員正在討論幾個人被殺害的事，知道在牌坊上吊著的正是那幾個人。他從房間的蛛絲馬跡發現其中一人是在這里被殺害的。他偷偷潛入配電室，在配電室發現血跡和一塊破碎的懷表，由此推斷另一人在配電室切斷電閘時被殺害。他到了貴賓樓后門，發現地上有彈殼，墻上有劃痕，知道另外一個女人是在這里被人殺害，后門外面的電話亭玻璃和店鋪招牌上有彈痕，地上有車輪痕跡，他推斷有車開過來并發生了槍戰。經過推理，他發現逃走的應該是開車接應的人，這時有人用槍指著他的后背，正是一直跟蹤他的中共地下黨王紅云。原來雷震早就知道有人跟著他，但王紅云并不相信他是中國人，雷震給她看了自己的軍官證，這才打消了她的誤會。雷震推斷那個女人是為了打通逃生路線才去了后門，不料自己已經被日本軍官識破，最后為了保護同伴而犧牲。那個開車接應的人正是王紅云，她只能拋棄同伴忍痛逃走。雷震的一切推斷都是正確的，王紅云知道是國民黨泄露了秘密，并告訴雷震自己是共產黨。二人同去找泄密的葉康德，但葉康德的家已經被日本人派兵保護起來，王紅云告訴雷震這里才是日本人藏鴉片的真正地點，所以才有重兵守衛。雷震、王紅云和馮波三人喬裝成日本兵，趁眾人佯攻大門之機混進去，雷震跟著日本人去倉庫清查，發現鴉片果然藏在這里。雷震把酒灑在鴉片上，放火燒了倉庫。日本軍官發現中了計，匆忙趕到倉庫，卻引爆了雷震事先裝好的炸彈，倉庫被炸毀。葉康德慌亂中穿上日本軍裝逃跑，下樓時遇見王紅云和馮波，二人沒有識破他，徑直去了他的臥室，卻發現只剩下衣服留在床上，王紅云這才想起剛才上樓時遇見的人正是葉康德。葉康德向日本軍官匯報了潛入的兩名共產黨在二樓。王紅云二人與前來包圍的日本兵發生激戰，二人從二樓逃跑，并炸毀了葉康德家。葉康德恰好遇見雷震，被雷震認出，雷震把他抓到河邊，讓王紅云親手殺了他，王紅云終于為同伴報了仇。王紅云和馮波去送雷震，王紅云假借握手之機，將秘密聯絡方式告訴了雷震，并叮囑雷震要小心日本間諜。雷震到了重慶，知道重慶方面負責情報的郭紹儒廳長身邊也潛伏有日本間諜，他喬裝成老頭，施計讓郭廳長的臥底暴露。臥底打暈郭廳長，趁機開車逃走，雷震奮力救下郭廳長，車子停在懸崖邊上，這時郭廳長才發現原來是雷震。他們剛要離開，卻發現埋伏的人已經把他們包圍了。